Chart of the Month: Zwischen Unsicherheit und Chancen – Chinas Aktienmarkt mit kurzfristigem Lebenszeichen

Diese kurzfristige Rally wurde maßgeblich durch neue staatliche Konjunkturmaßnahmen unterstützt. Des Weiteren führen viele Analysten den massiven Kursanstieg maßgeblich auf die günstigen Bewertungen chinesischer Aktien als wesentlichen Ausgangspunkt zurück. Bei näherer Betrachtung dieser Argumentation zeigt sich, dass trotz des jüngsten Anstiegs die Bewertung des Marktes weiterhin sehr niedrig ist. Dies widerspiegelt sich mitunter am historischen Vergleich des Kurs-Gewinn-Verhältnis (P/E) von us-amerikanischen zu chinesischen Aktien.

Wie in der u. a. Abbildung ersichtlich, befindet sich die P/E-Ratio in China seit rund 10 Jahren in einer stabilen Bandbreite von 10 bis 15 (grüne Chartlinie). Aktuell ist die Bewertung knapp unterhalb der durchschnittlichen Bewertung (grüne waagrechte Linie) der vergangen 10 Jahre. Ganz anders verhält es sich in den USA. Der amerikanische Aktienmarkt (S&P 500) weist eine überdurchschnittliche Bewertung im Vergleich zur eigenen Historie auf.

Spannend ist auch der Vergleich zwischen den P/E-Ratios beider Märkte bzw. dem P/E-Delta (Balken in grau gehalten bzw. rechte Achse). So notiert der chinesische Markt aktuell mit einem Bewertungsabschlag zu US-Titel von rund 40%. In den vergangenen 10 Jahren war dieser Abschlag nur einmal so hoch und zwar im Zuge der Corona-Pandemie.

Zwar sind chinesische Aktien in der Regel generell billiger als amerikanische, in diesem Fall sprechen wir aber von einem 2-Sigma Event. Gründe dafür gibt es natürlich einige. Haupttreiber dabei sind die wirtschaftliche und politische Unsicherheit, regulatorische Risiken und dem Mangel an Vertrauen in die Transparenz und Stabilität des chinesischen Marktes. Weiters spielen die Struktur des Marktes und die Sektorzusammensetzung eine fundamentale Rolle.

Ob die aktuell günstige Bewertung gerechtfertigt ist, wird sich erst in Zukunft zeigen. Die Frage wird insbesondere davon abhängen, ob Peking die massiven strukturellen Herausforderungen angehen und nachhaltig lösen kann.